北新建材有三大業務，首先是輕質建材，也就是我們熟悉的石膏板加龍骨，用四個字形容2022年的情況是“外患內憂”。

外患指的是銷量下降，石膏板銷量20.93億平方米，下降12%；龍骨銷量34萬噸，下降5.56%，這主要因為疫情影響，其次是房地產影響。

內憂是成本上漲，石膏板的銷量下降了，但是石膏板的成本卻是上升的，石膏板單位成本4.15元，上漲14.23%，其中原材料成本上漲8.74%，動力成本上漲26.83%。

2023年這兩大因素都有一定程度的緩解。

輕質建材最大的危機是上方的天花板，北新建材的市場份額已經到了65%，上方的空間越來越小。

但這也是輕質建材的優勢，輕質建材業務每年可以給北新建材帶來接近30億的凈利潤。

第二塊業務是防水業務。

2022年是北新建材整合防水業務的第三年，疫情三年，整合三年，可謂是開局不利，已經連續虧損兩年。

我之前對防水業務給予的高增長也化為泡影。

另一方面房地產危機對防水業務的影響比輕質建材更大，因為防水業務主要市場是房地產。

2023年是真正考驗防水業務的時候，是要見成效的時候，也沒有疫情“借口”了。

現在防水行業也有一個好消息——防水新規，2023年4月1日正式執行。

防水行業格局是“大行業，小企業”，根本原因在于缺少標準，防水新規的出臺，會清除一些不符合標準的產能退出。

另外防水新規對防水材料的使用有明確規定，會帶來使用量的增加。

現在就看防水新規的執行情況了。

過去三年北新建材的防水業務表現雖然很糟糕，但是2023年面臨重大機遇，就看它能否把握住了。

第三塊業務是其他產品，2022年收入9.94億，同比增長27%，還保持一個較高速的增長，只不過在整體業務中占比太少。

里面包括礦巖棉、涂料、粉料砂漿、外墻板等。

其中涂料是和防水業務平行的一個塊業務，是北新建材未來重點發展的方向。

不過目前規模還很小。

我投資北建材的邏輯很簡單，首先有輕質建材業務的保底，然后有防水業務的空間。

目前我使用5年平均值估值法對北新建材估值，5年平均值估值法是針對周期型公司估值的方法，如果僅看輕質建材業務，北建材應該處在緩慢增長型和穩定增長型之間，再加上防水業務的不確定性，所以我不知道怎么用成長型估值，所以就采取了5年平均值估值法。

為了避免非經營性業務對凈利潤的影響，我采用北新建材的扣非凈利潤。

2018年至2022年的5年扣非凈利潤平均值是27.45億，采用25倍PE，2023年估值686億。

為什么使用25倍PE？

因為我把它當作4%收益率的債券看待。

如果你認為4%的收益率太低，需要10%才投，那就用10倍PE估值，是274.5億。

北新建材2023年4月12日，股價27.58元，市值466億，距離25倍估值有47%的上方空間。

繼續看好北新建材。